內部控制非效率投資與內部現(xiàn)金流量的研究論文
摘 要 隨著內部控制制度的日益完善，關于它能否提高企業(yè)現(xiàn)金流投資效率的問題得到了廣泛的關注。本文基于對我國A股上市公司的研究，分析內部控制對企業(yè)由自由現(xiàn)金流的非效率投資現(xiàn)象的影響。結果表明，內部控制通過對企業(yè)代理問題的監(jiān)督，可有很大程度上抑制公司對自由現(xiàn)金流的過度投資；而對于內部現(xiàn)金流短缺的企業(yè)，高質量的內部控制可以減緩公司因現(xiàn)金短缺導致的投資不足。
關鍵詞 內部控制 內部現(xiàn)金流量 非效率投資
一、引言
就理論而言，成長機會在公司進行投資決策的時候占主導因素，與公司內部現(xiàn)金流的多少并無密切關聯(lián)。而因為代理問題與信息不匹配的原因，企業(yè)持有的內部現(xiàn)金流量的大小，可直接作用于企業(yè)投資量從而引起不必要的非效率投資。2014年，發(fā)布的《年度內部控制評價報告一般規(guī)定》，是我國全面落實加強企業(yè)內部控制規(guī)范體系的又一里程碑。日臻完善的內部控制規(guī)范，是否對企業(yè)內部現(xiàn)金流的非效率投資有明顯影響？
二、理論分析與研究假設
三、研究設計
本文參考Richardson（2006），對模型進行回歸分析，利用其的殘值衡量企業(yè)非效率投資（正殘差為投資過度Over_Inv，負殘差為投資不足Under_Inv）。利用公司第t年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，減去折舊、攤銷、預期新增投資，通過對上述指標的標準化來度量公司自由現(xiàn)金流與內部現(xiàn)金缺口這兩個指標（FCF和SCF）。參考方紅星（2013年），將內部控制質量（IC）區(qū)分為三種水平，低質量為企業(yè)存在重大缺陷、被出具非標準意見內部控制鑒證報告，被賦值為-1；高質量為被出具標準意見的內部控制鑒證報告，被賦值為1；其他情況為中等質量，被賦值為0。因此，內部控制、內部現(xiàn)金流與非效率投資模型的構建如下：
模型中若自由現(xiàn)金流的回歸系數(shù)顯著為正，表示公司存在富裕自由現(xiàn)金流導致的過度投資，如果交乘項系數(shù)顯著為負，表示有效的內部控制，公司自由現(xiàn)金流的過度投資現(xiàn)象較不嚴重；若的.回歸系數(shù)顯著為正，表示公司存在內部現(xiàn)金流不足導致的非效率投資，若的交乘項系數(shù)顯著為負，則表示具有有效內部控制的公司，其內部現(xiàn)金短缺對投資不足的影響較小。
Control是可能影響企業(yè)投資效率與內部現(xiàn)金流量關系的控制變量：第一，代理成本這一影響因素是必須要考慮的指標，參照張會麗（2014年），我們加入大股東占股和管理層薪酬等指標。第二，公司性質不同的企業(yè)對員工的激勵手段存在明顯的區(qū)別，那么兩類公司非效率投資的程度可能存在顯著差異，進而我們加入股權性質這一指標。第三，對資金周轉率和企業(yè)的業(yè)績等變量進行控制。
四、實證分析
五、研究結論
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